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　　起首：读数一帜

　　为了与国外市集接轨，普及香港市集的国外竞争力，港交所修改《上市功令》，普及了回购的天真性，但也增多了投资者的疑虑

　　6月11日，港交所库存股新规精采胜仗，上市公司回购股票不再强制刊出。修改前的《上市功令》顺序，上市公司回购的股份必须刊出，主如果为了防御公司通过往往回购和再出售库存股制造失误市集阁下股价或进行内幕交游。

　　何为库存股？库存股，多指上市公司回购并以库存形状捏有的非开通股票，与公开市集上开通股票比较，库存股附带的推进权益（包括股息、分配及投票权）暂时失效，直至从库存中被出售或转让成为市集上开通的股票。在筹算每股收益时，库存股股数也不筹算在已刊行股份数之内。

　　港交所为何要修改库存股顺序？

　　港交所觉得，这一顺序不再相宜市集的需求，当今在香港上市的刊行东说念主大部分并非在香港注册配置，偶而92%的刊行东说念主是在允许库存股存在的司法权区注册配置的，举例英国、好意思国、意大利、日本、开曼群岛等。这些司法权区的公司法一般不限制库存股的用途，为公司料理成本提供了更大的天真性。为了与国外市集接轨，普及香港市集的国外竞争力，香港需要与时具纯熟改《上市功令》。

　　值得精明的是，本年以来港股上市公司的回购规模已超千亿港元，有望突破2023年1245.6亿港元的回购历史纪录。

　　库存股新规近似回购规模进一步扩大，二者将为港股市集带来若何的影响？

　　港交所修改功令旨在但愿库存股新规能充分阐述上市公司回购股票积极性，提振市集信心。此前，香港交游所上市主管伍洁旋曾默示：“投降联系步履可为刊行东说念主提供更多天真度，便捷他们透过股份购回及再出售库存股份来料理成本结构，同期保管联系刊行东说念主股份交游公说念有序，并确保推进获一致及公说念的待遇。”

　　不外，市集上也有声息觉得，回购股票不再强制刊出后，可能令市集对回购霸术普及推进答复的本体成果产生疑虑，也将使港股投资者的投资难度普及。此外，大推进有可能在廉价时回购，在股价升高时有契机卖出，会增多保护中小投资者的难度。

　　库存股新规胜仗，复古与反对声息并存

　　市集上对修改库存股份机制的号令由来已久。

　　曾有香港成交名次靠前的券商负责东说念主默示，如果港股可以在交游功令方面进一步改善，市集活力赶快会被开释出来。当中就说起回购后刊出后条件关于总股本及总市值的影响，以及静默期大推进不可增捏、上市公司不可回购、职工信赖也不可以买公司股票，酿成空头斗胆看空的情况。

　　2023年10月27日，港交所刊发斟酌文献，提倡阅兵《上市功令》以推出库存股份机制。2024年4月12日，港交所刊发干系斟酌转头，引入新的库存股份机制。2024年6月11日，港交所库存股新规胜仗。

　　在港交所公布的斟酌收尾里也不乏反对声息。外资机构贝莱德和富达觉得，如果港股股份回购可以不刊出，投资者平庸会预期这些库存股最终会回到市集上，致使于投资机构筹算每股盈利时，会将库存股一并筹算，这会收缩股票回购为投资者带来的正面效益。

　　此外，两机构还默示，30天的暂止期太短，不足以勤奋刊行东说念主在联交所反复购回及再出售库存股以赚取交游利润，相通也不足以处分在港交所再出售库存股份而可能导致或加大内幕交游风险的问题。 

　　贝莱德和富达的忧虑，在港股市集上不乏信得过案例可寻。市集东说念主士也担忧新规之下，大推进可在廉价时回购，在股价升高时仍有契机卖出。

　　举例，旧年照旧登上热搜的鲁群众，2023年9月11日发布稀奇分成公告，而后6个交游日该公司股价大涨73%，大推进借机减捏12%股份，随后晓喻取消分成稀奇会议。在投资者眼中此举严重侵略了小推进利益，鲁群众的散户投资者曾向香港证监会投诉这一瞥为，不外于今未见监管机构就此发声。

　　富途接洽团队默示，新条例胜仗，普及了股份回购的天真度，有益于普及港股上市公司进行股份回购的积极性。另一方面，回购的股票不再强制刊出后，可能令市集对回购霸术普及推进答复的本体成果产生部分疑虑，稀奇是在再行筹算推进答复的技艺会猜忌是否有刊出存在，这将使得港股投资者的投资难度有所普及。

　　中信建投非银首席分析师赵然（金麒麟分析师）在其研报中默示，由于上市公司回购和成本料理行动受到多重身分的影响，库存股的存在和处理形状仅为其影响身分之一，倘若新规落地后上市公司回购不足预期，则可能对其推进答复乃至市集发达酿成一定的负面影响。

　　新规下如何确保上市公司合规？

　　为了阻抑上市公司通过往往回购和再出售库存股来阁下市集或进行内幕交游，保管市集公说念次序，港交地点库存股新规中也缔造了相应的保险步履，确保上市公司合规，阻抑上市公司通过往往回购及转售库存股来阁下市集，保险中小推进的权益。 

　　第一，新规中增多了与回购股票及库存股份处置及变动联系的显露条件。刊行东说念主无论在场内或场外回购皆需要赢得推进批准，并在推进通函中显露回购原因。另外，上市公司也必须按新规条件于公告、未来显露报表、月报表及年报等显露库存股再出售事宜及数量变动。 

　　第二，新规下，库存股的转售受推进优先购买权的握住，类似于刊行新股。再出售库存股时，刊行东说念主必须按比例向通盘推进售股，除非获推进特定授权。 

　　第三，新规中，上市公司捏有的库存股莫得投票权，这有助于防御控股推进或大推进诈欺库存股动作其巩固上市公司适度权的妙技，亦然对小推进的一种保护。

　　第四，新规并未对上市公司的库存股数量设定任何上限，可是新规条件任何库存股转售均应凭证推进授权或按比例向推进要约进行，这也有助于充分保险刊行东说念主推进的利益。

　　此外，港交所顺序，刊行东说念主股份购回后的30天内，不得在场内或场外再出售任何库存股；刊行东说念主出售库存股后的30天内，不得购回任何股份；未显露内幕音讯时，在职何事迹公布之前的30天内，明知己游对象为中枢关联东说念主士也不得再出售任何库存股份。 

　　关于港交所来说，为处分投资者对市集信心不足、功令放宽或激发个别公司“钻空子”的担忧，作念好上市公司的合规职责、严格为市集把关、保险中小投资者权益仍然是脚下职责的要点。

　　程度条未过半，港股年内回购已超千亿

　　近四年来，港股上市公司回购积极性不竭增强，总回购额捏续刷新历史。

　　据wind数据，2023年，港股上市公司回购金额达1245.6亿港元，2020年至2022年这一数据别离为679.33亿、1211.61亿、1021.33亿元。限定本年6月12日，港股总回购金额已达1016.4亿港元。未到半年回购已超千亿港元，意味着2024年很有可能突破2023年1245亿港元的年度回购纪录。

　　从个股回购方面来看，互联网龙头腾讯控股本年已回购超400亿港元，高居港股回购榜首。汇丰和盟国紧随后来，回购额别离达176亿和114亿港元。好意思团、小米集团、快手回购额均冲进港股回购榜前十，回购额别离达887亿、255亿及173亿港元。药明生物和百胜中国位列11至12位，别离回购13.5亿及10.5亿港元。

　　不可否定，港股上市公司的回购音讯如实对提振股价有积极作用。6月11日，库存股新规胜仗当日，好意思团晓喻，凭证2023年6月30日举行之推进周年大和会过的一般性股份购回授权，往往在公开市集购回总金额不进步20亿好意思元的公司B类日常股股份。当日好意思团收涨4.4%，在一众互联网龙头中领涨。

　　此外，修改库存股机制还将使上市公司回购突出“静默期”限制。富途投研团队默示，过往港股上市公司进行回购时濒临较为严格的时辰限制，使得其在“静默期”内短少有用的市值料理妙技来清爽公司股价。比年来，港股市集波动较大，上市公司常态化回购以清爽股价的勤奋性大大普及。新规后，港股上市公司回购行动将不再受到“静默期”的严格时辰限制，将延迟回购的时辰窗口，利于港股上市公司推进答复水平的普及和股价的清爽，也有益于市集的镇静发展。

　　总体来看，这次阅兵库存股功令得当了市集呼声，但市集信心是否能得到提振，港股回购额能否捏续革命高仍待市集进一步教育。

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